1 month Ago
Door Halma en Diploma zijn twee “seriële overnemers” die zich in het verleden al hebben bewezen. Halma is twee keer zo groot als Diploma, zowel qua marktkapitalisatie als qua inkomsten, maar het potentieel is voor beide even groot, zoals blijkt uit de hoge verwachtingen van analisten voor de komende jaren. Deze twee holdings omvatten tal van bedrijven die actief zijn in verschillende specialiteiten.
Ziehier een beschrijving van hun verschillende activiteiten om een duidelijk beeld te krijgen van wat hen kenmerkt. opereert in drie sectoren: veiligheid, milieu en analyses, en gezondheid. In het veiligheidssegment richten de bedrijven van Halma zich op brandpreventie (rook-, hitte- en CO2-detectoren en brandblusapparaten), openbare veiligheid (sensoren, radars en noodcommunicatiesystemen die worden gebruikt in openbare ruimtes zoals liften, parkeergarages en snelwegen), veiligheid van werknemers, voornamelijk in potentieel gevaarlijke industriële en commerciële omgevingen, en ten slotte de bescherming van infrastructuur en essentiële goederen met bijvoorbeeld drukventielen, lekdetectiesystemen en elektrische testsystemen.
Deze divisie is de belangrijkste, aangezien zij verantwoordelijk is voor 41 % van de omzet, oftewel 823,8 miljoen pond. Het is ook de meest winstgevende tak met een ebitda-marge van 23,3 %. Het verschil met de andere twee activiteiten is echter klein, aangezien de divisies milieu en analyses en gezondheid respectievelijk ebitda-marges van 22,5 % en 22,8 % realiseren.
Het segment milieu en analyses (E&A) richt zich op analyse- en behandelingsapparatuur voor water en lucht, optische en spectrale beeldvormingsmachines en technologieën voor het monitoren van milieu-infrastructuren die gevaarlijke gassen detecteren en hun goede werking waarborgen. E&A is het segment met de sterkste groei. Zo stegen de inkomsten in het laatste boekjaar met 19,3 %, terwijl ze met 10,5 % stegen voor veiligheid en met 0,6 % daalden voor gezondheid.
Dit is te verklaren door de groei van de sector, met name de fotonica-activiteit binnen de optische analyse-subsector, evenals door een zeer sterke vraag in de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk. Laten we terloops vermelden dat de Verenigde Staten de belangrijkste markt van de groep zijn met 44 % van de omzet. Continentaal Europa en het Verenigd Koninkrijk combineren 35 % van de inkomsten.
De rest is verdeeld over de regio Zuidoost-Azië en de rest van de wereld - met name Afrika - met respectievelijk 13,5 % en 3,9 % van de verkopen. In de gezondheidszorg biedt Halma componenten, apparaten en systemen die diverse informatie en analyses leveren, met name op het gebied van ooggezondheid, technologieën voor in-vitrodiagnostiek en R&D in de levenswetenschappen, evenals therapeutische hulpmiddelen en materialen voor de behandeling van diverse klinische specialiteiten. De divisie heeft de afgelopen jaren geen groei gekend, zoals eerder vermeld.
De opbouw van voorraden door fabrikanten van originele apparatuur (OEM) tijdens de pandemie en de budgettaire beperkingen van zorgverleners verklaren grotendeels deze tegenvallende prestaties. Het orderboek blijft echter solide en de situatie zou zich in de komende kwartalen moeten normaliseren. De financiën van Halma worden gekenmerkt door een gestage omzetgroei en stabiele maar hoge marges.
De CAGR van de omzet over de cyclus 2015-2024 bedraagt 12,1 % en bereikt 2,03 miljard pond. De handhaving van de marges en de - zeer - bescheiden aandelenopties die de leidinggevenden zichzelf toekennen, zorgen voor een goede beheersing van de winst per aandeel. Wij waarderen ook de zeer sterke kasstroomgeneratie.
De kasstromen uit de exploitatie dekken bijna op zichzelf de overnamebedragen, de regelmatige dividenduitkeringen en de bescheiden aandeleninkopen. Kortom, de cijfers zijn zeer goed. De kostenstructuur is geoptimaliseerd en de cijfers lijken aan te geven dat de overnames goed worden geïntegreerd.
De belangrijkste uitgaven komen van marketing. Ook hier kunnen we tevreden zijn, aangezien deze minder snel stijgen dan de omzet, zonder de groei van de laatste te beïnvloeden. Ten slotte overschrijdt het rendement op eigen vermogen (ROE), een van de essentiële ratio's om de winstgevendheid van een holdingportefeuille te beoordelen, de 16 %.
Halma heeft nu een marktkapitalisatie van bijna 10 miljard pond. De waardering is hoog maar gerechtvaardigd door de goede argumenten die we zojuist hebben genoemd. Net als zijn tegenhanger opereert in drie sectoren: controle, afdichting en levenswetenschappen.
In de controle leveren de bedrijven van Diploma laagspanningsdraden en -kabels (57 % van het segment), elektromechanische oplossingen en hoogwaardige interconnectieproducten (23 %), reparatie-, onderhouds- en renovatiediensten voor industriële automatiseringsapparatuur (5 %), speciale kleefstoffen (3 %) en ten slotte een breed scala aan bevestigingsmiddelen, inzetstukken en componenten voor de industrie (12 %). De divisie vertegenwoordigt 44 % van de totale inkomsten van Diploma en is ook de meest winstgevende met een aangepaste ebitda-marge van 24 %. Inzake afdichtingsdiensten (39 % van de inkomsten) biedt Diploma op maat gemaakte kits, reparatieaccessoires en cilinders voor onderhoud en reparatie van zware machines (MRO), maar ook componenten en technische oplossingen voor OEM's.
Diploma distribueert ook producten voor hydraulische krachtoverbrenging en mechanische engineering. De divisie kende vorig jaar de sterkste groei met een omzetstijging van 26 %. Ten slotte levert Diploma in de gezondheidszorg chirurgische en endoscopische hulpmiddelen aan zorgverleners, voornamelijk in Canada (42 %).
De Europese bedrijven leveren verbruiksartikelen en apparatuur aan laboratoria. In Australië en Azië distribueren de entiteiten van Diploma pathologische diagnostiek en medische onderzoeksoplossingen. Diploma genereert 42 % van zijn inkomsten in de Verenigde Staten, 39 % in Europa (waarvan 17 % in het Verenigd Koninkrijk), 10 % in Canada en 9 % in Australië en Nieuw-Zeeland.
Wat de financiën betreft, groeit Diploma sneller dan Halma als we kijken naar de afgelopen 10 jaar, met een CAGR van 16,4 %. Dit is nog opvallender sinds de pandemie, aangezien de omzet is gestegen van 538 miljoen pond naar 1,2 miljard pond vorig jaar. De status van outsider en de agressievere strategie op het gebied van schulden en overnames verklaren deze situatie.
De overnamebedragen waren in de afgelopen drie boekjaren aanzienlijk hoger dan de kaswinsten uit de exploitatie, terwijl de situatie bij Halma omgekeerd is. Het risico is echter goed onder controle aangezien de schuldenlast niet exorbitant is en binnen acceptabele normen blijft. Hiervoor kunnen we vertrouwen op de CEO, Jonathan Thomson, die eerder de financiële leiding had over dochterondernemingen van Compass, de gigant in collectieve catering.
Wat betreft hem en zijn team, waarderen we de niet-excessieve bedragen die zij uit aandelenopties halen en hun nauwkeurigheid in het bijhouden van schone financiële overzichten. De vrije kasstromen - het geld dat daadwerkelijk beschikbaar is aan het einde van een boekjaar, na aftrek van de investeringsuitgaven (de zogenaamde capex) van de exploitatiecyclus van het bedrijf - groeien sneller dan de nettowinst en de ROA- en ROE-ratio's liggen op vergelijkbare niveaus als die van Halma. Kortom, beide bedrijven zijn van hoge kwaliteit.
Om een positie in te nemen - want er moet een winnaar zijn in een duel - kunnen we een lichte voorkeur geven aan Diploma, dat blijft profiteren van de trend in zijn portfolio sinds covid. De groei van Diploma is sterker, net als de vraag, voornamelijk in de divisies controle en afdichting. Beide aandelen worden echter verhandeld tegen vergelijkbare waarderingsveelvouden, tussen 34 en 38 keer de winst voor dit jaar, tussen 33 en 34 keer de vrije kasstromen en tussen 4,4 en 4,7 keer de omzet inclusief schulden.
Kwaliteit wordt vaak duur betaald. Wall Street hoger gesloten Valuta’s: wisselkoerseffecten Olieprijs sluit lager Wall Street koerst af op hoger slot UCB duwt Bel20 weer boven 4.000 punten Chippers helpen AEX aan mooie winst Aktien Frankfurt Schluss: Dax op weg naar herstel na aanzienlijk weekverlies BP, PDVSA haasten zich om gasdeal af te ronden voor Venezolaanse verkiezingen De hausse van zomerreizen is niet genoeg om de inkomsten van luchtvaartmaatschappijen te doen stijgen Hongarije, Slowakije vragen Europese Commissie om te bemiddelen met Oekraïne over Lukoil.
