1 month Ago
Hoewel de zwakker dan verwachte Amerikaanse banencijfers van vrijdag de katalysator waren voor de marktuitverkoop, waarbij de Japanse blue-chip Nikkei-index maandag de grootste ééndagsdaling beleefde sinds de uitverkoop op Black Monday in 1987, was het banenrapport alleen niet zwak genoeg om de belangrijkste drijfveer te zijn voor zulke heftige bewegingen, voegden ze eraan toe. In plaats daarvan ligt het antwoord waarschijnlijk in een verdere scherpe positieafbouw van carry trades, waarbij beleggers geld hebben geleend van economieën met een lage rente, zoals Japan of Zwitserland, om beleggingen in hoger renderende activa elders te financieren. Ze zijn in de val gelokt nu de Japanse yen met meer dan 11% is gestegen ten opzichte van de dollar, na een dieptepunt van 38 jaar slechts een maand geleden.
"Naar onze inschatting is veel van deze (marktuitverkoop) te wijten aan capitulatie van posities, omdat een aantal macrofondsen op het verkeerde been werd gezet bij een trade en er stops werden geactiveerd, in eerste instantie te beginnen met FX en de Japanse yen," zei Mark Dowding, chief investment officer bij BlueBay Asset Management, verwijzend naar vooraf bepaalde niveaus die aanzetten tot kopen of verkopen. "We zien geen aanwijzingen in de gegevens die zeggen dat we een harde landing tegemoet gaan," voegde hij eraan toe. Een Aziatische belegger, die niet met naam genoemd wilde worden, zei dat enkele van de grootste systematische hedgefondsen, die in en uit aandelen handelen op basis van signalen van algoritmes, aandelen begonnen te verkopen toen de verrassende renteverhoging van de Bank of Japan vorige week de verwachtingen voor verdere verkrapping aanwakkerde.
Hoewel exacte cijfers en de specifieke positioneringsverschuivingen die aan de bewegingen ten grondslag liggen moeilijk te achterhalen zijn, vermoedden analisten dat overvolle posities in Amerikaanse tech-aandelen, gefinancierd door carry-trades, verklaren waarom ze het het zwaarst te verduren hebben. Tegen 1423 GMT op maandag was de Amerikaanse Nasdaq-index, die zwaar op technologie leunt, tot dusver in augustus met meer dan 8% gedaald, tegenover 6% voor de bredere S&P-index. Carry trades, gestimuleerd door jaren van ultralaks monetair beleid in Japan, veroorzaakten een hausse in grensoverschrijdende yen-leningen om transacties elders te financieren, aldus ING.
Uit gegevens van de Bank for International Settlements blijkt dat het grensoverschrijdend lenen van yen sinds eind 2021 met 742 miljard dollar is toegenomen, aldus de bank. "Het is een door yen gefinancierde carry unwind en Japanse aandelen unwind," zei Tim Graf, hoofd macrostrategie voor Europa bij State Street Global Markets. "Onze positioneringscijfers laten zien dat beleggers overwogen zijn in Japanse aandelen.
Ze waren onderwogen in yen. Ze zijn niet langer onderwogen in yen." Speculanten hebben de afgelopen weken hun bearish weddenschappen tegen de yen agressief verminderd, waardoor de netto shortpositie in de yen is gedaald naar $6,01 miljard, het kleinste bedrag sinds januari, en van het hoogste punt in april van $14,526 miljard naar $14,526 miljard, zo blijkt uit de meest recente wekelijkse gegevens van de Amerikaanse toezichthouder op de markten.
"Je kunt de grootste carry trade die de wereld ooit heeft gezien niet afwikkelen zonder een paar koppen te breken," zei Kit Juckes, hoofd valutastrateeg bij Societe Generale. HEDGEFONDS PIJN Omdat hedgefondsen hun beleggingen meestal financieren door te lenen, verergeren hun aanpassingen de marktbewegingen, aldus sommige beleggers. Banken geven hedgefondsen een hefboomwerking, in wezen een lening om investeringen te financieren, wat de rendementen van hedgefondsen vergroot maar ook de verliezen kan vergroten.
Uit een notitie die Goldman Sachs vrijdag naar klanten stuurde, bleek dat de bruto leverage van Goldman Sachs prime brokerage, of het totale bedrag dat hedgefondsen hebben geleend, in juni en juli is gedaald, maar nog steeds in de buurt van de hoogste niveaus in vijf jaar ligt. Vorige week was de derde opeenvolgende week waarin hedgefondsen meer inzetten op dalende aandelen dan op stijgende aandelen, aldus Goldman in een aparte notitie, waarin staat dat er één long positie werd toegevoegd voor elke 3,3 short bets. Het voegde er maandag aan toe dat vanaf het sluiten van de Aziatische markt de op Japan gerichte hedgefondsen in de afgelopen drie handelssessies met 7,6% waren gedaald.
Terwijl macrofondsen mogelijk betrokken waren bij valutatransacties met betrekking tot de yen, hadden veel aandelen verhandelende hedgefondsen, vanwege een verbod op short selling in Zuid-Korea in juni en tegenwerking van de regelgeving tegen dezelfde praktijk in China, hun focus verlegd naar Japan, aldus beleggers. Analisten voegden eraan toe dat er ruimte was voor verdere pijn op de korte termijn wanneer posities worden afgebouwd, maar dat de marktschok beperkt zou blijven. Handelaren verwachten nu meer dan 120 basispunten aan renteverlagingen in de VS tegen het einde van het jaar, vergeleken met ongeveer 50 basispunten begin vorige week, en rekenen volledig op een forse renteverlaging van 50 basispunten in september.
Dergelijke verwachtingen kunnen overdreven zijn als de komende gegevens erop wijzen dat de Amerikaanse economie waarschijnlijk een harde landing zal vermijden. "Wij denken dat het echt verkeerd is om uw visie op de vooruitzichten hier fundamenteel te gaan herzien. Dat is gewoon een verhaal dat past bij de prijsactie," zei Dowding van BlueBay.
. Egyptische aandelenmarkt en valuta dalen door wereldwijde selloff Intel neemt nog een van ASML's High NA tools in ontvangst, zegt CEO Resultaten Zuid-Afrikaanse banken in de schijnwerpers in aanloop naar eerste renteverlagingen CANADA FX SCHULD - Canadese dollar verstevigt, rendement benchmark daalt Logische beurscorrectie in VS en Europa Wall Street koerst af op fors lagere opening Magnificent Seven verliezen $1 biljoen aan waarde, aangevoerd door Apple, Nvidia Nigeriaanse protesten zwakken af na dodelijk politieoptreden Oplevende yen brengt hoogvlieger Japan Inc terug naar de aarde Kellanova springt op bericht over interesse in overname van Snickers-maker Mars.
