1 month Ago
Een blik op de komende dag op de Amerikaanse en wereldwijde markten van Mike Dolan De snelheid en omvang van de 10% opleving van dinsdag in Tokio, na de slechtste dag in 37 jaar, suggereert dat de wilde wereldwijde marktschommelingen van de afgelopen week eerder geworteld zijn in speculatief gewoel dan in economische angst. Hoewel dat slechts gedeeltelijk geruststellend is - omdat aanhoudende marktturbulentie zelf de economische activiteit kan afremmen - is er goede reden om aan te nemen dat een vertragende Amerikaanse arbeidsmarkt en fabriekssector niet automatisch een recessie voorspellen. De cijfers voor de dienstensector in juli laten zien dat andere delen van de economie het prima doen.
Eventuele zorgen over een zwakke werkgelegenheid tot volgend jaar zouden getemperd moeten worden door het feit dat de Federal Reserve klaar lijkt om haar voet van de rem te halen en de expansie te ondersteunen. De leiders van de Fed in Chicago en San Francisco zeiden maandag dat alle opties nu op tafel liggen voor de centrale bank. Beleggers vragen zich dan ook af wat de echte oorzaak is van de werkelijk huiveringwekkende bewegingen in de marktprijzen sinds afgelopen woensdag - waarbij de VIX 'angstindex' van de aandelenvolatiliteit in één dag met de hoogste stijging ooit naar de op twee na hoogste piek steeg.
LAAGVOLATIELE HANDEL BOUWT ZICH OP De vinger wijst vierkant naar de opbouw van lage volatiliteitshandel, waarbij het kan gaan om valuta 'carry'-handel die wordt gefinancierd door de Japanse yen, short posities in aandelenopties en zelfs arbitrage op Treasury futures met 'basistrades' met een hefboomwerking. Deze transacties hadden zich ontwikkeld tijdens een periode van merkwaardig kalme markten, waarin de S&P 500 tot afgelopen woensdag 356 sessies lang geen 2% daalde. Gisteren werd de tweede daling in een week tijd genoteerd.
Allemaal weggespoeld? Waarschijnlijk niet, maar het kookpunt is misschien in ieder geval weggeëbd en maakt een meer fundamenteel onderzoek van de staat van de markten mogelijk, terwijl een vakantiearme augustusmaand zich afspeelt. De terugslag van 10% op de Nikkei 225 in Tokio - na de daling van 12% op maandag, die de ergste dag van de crash van 1987 evenaarde - toonde aan hoe snel dingen kunnen kalmeren als de yen afkoelt, zelfs zonder veel nieuwe informatie. Na een duik van meer dan 8% in een week naar het laagste punt sinds januari, is de dollar/yen wisselkoers teruggekaatst van het dieptepunt van maandag onder 142 naar meer dan 144 vandaag.
De VIX is ondertussen weer bijna gehalveerd vanaf de piek van maandag boven de 65 en schommelde rond de 34 voor de bel van dinsdag. De Amerikaanse vastrentende markten hebben ook een niveau gevonden door de enigszins paniekerige Fed-verruimingsverwachtingen sinds de zwakke loonstrookcijfers van juli op vrijdag te herijken. De futuresmarkten gaan nu uit van een Fed-verlaging van ongeveer 112 basispunten tegen het einde van het jaar, vergeleken met meer dan 130 basispunten een dag eerder.
In de aanloop naar de verkoop van $58 miljard aan 3-jaars obligaties op dinsdag en de veiling van 10-jaars obligaties op woensdag, kwam de rente op 10-jaars schatkistpapier weer boven de 3,8%, vergeleken met een dieptepunt van 3,66% een dag geleden, en bleef de 2-tot-10-jaars rentecurve omgekeerd na de korte positieve pop van maandag. De dollarindex trok aan, terwijl de Zwitserse frank terugviel en ook de bitcoin een steuntje in de rug kreeg. Gekneusde Wall Street-aandelen zagen de futures weer positief worden - met winsten van meer dan 0,5% voor de S&P500.
VOLATILITEIT Wat nu? Het nog steeds hoge niveau van de impliciete volatiliteit betekent dat er grote marktschommelingen te verwachten zijn totdat de rust is weergekeerd - maar de aandacht zal zich snel weer richten op de onderliggende economische en winstcijfers. Een hervatting van de drukke winstagenda kan de eerste aanloophaven zijn, met Super Micro Computer op dinsdag om de recentelijk wankele ontvangst voor AI-ontwikkelingen te testen, en andere bekende technologienamen zoals Uber en Airbnb staan naast energiebedrijven en industriegigant Caterpillar. Wat de bredere economie betreft, blijven de peilingen voor het tweede kwartaal in ieder geval weinig tekenen vertonen van het soort plotselinge economische hartaanval die de recente marktbewegingen suggereren.
Amerikaanse banken meldden geen verandering in de vraag naar commerciële en industriële leningen in het meest recente kwartaal, de sterkste prestatie op dat gebied in twee jaar, volgens een Fed-enquête onder senior loan officers die maandag laat werd gepubliceerd. En te midden van de wereldwijde speculatie over renteverlagingen, sloot de Australische centrale bank een verlaging dit jaar uit. Ze zei dat de kerninflatie naar verwachting slechts langzaam zal dalen, nadat ze de rente voor de zesde achtereenvolgende vergadering onveranderd hield.
Belangrijke ontwikkelingen die later op de dag meer richting zouden moeten geven aan de Amerikaanse markten: * Internationale handel VS juni, internationale handel Canada juni. New York Fed's Q2 Household Debt and Credit Report; New York Fed's global supply chain pressure index voor juli. * Bedrijfswinsten VS: Super Micro Computer, Amgen, Caterpillar, Uber, Airbnb, Mosaic, Fox, Wynn Resorts, Molson Coors Beverage, Assurant, Progressive, Fortinet, Marathon, Duke Energy, Devon Energy, Constellation Energy, Sempra, Vulcan, DaVita, Kenvue, Zoetis, International Flavors & Fragrances, Henry Schein, Axon, Baxter, Jacobs Solutions, STERIS, Fidelity National Information Services, Trimble, IDEXX, Yum! Brands, enz.
* US Treasury verkoopt $58 miljard aan 3-jaars notes, $46 miljard aan 12-maands bills.
