1 month Ago
Geopolitiek stond dit jaar bovenaan de risicolijst van soevereine geldbeheerders en na een daverende rally haast geld zich uit potentiële brandhaarden - zoals de Taiwanese aandelenmarkt - en naar toevluchtsoorden zoals goud, dat vorige week een recordhoogte bereikte. De gedachtegang is dat een periode van vrede en vrije handel voorbij is en dat de volgende minder winstgevend lijkt. Bijna de helft van de wereldbol gaat dit jaar stemmen en de resultaten tot nu toe bevestigen de verschuiving in de stemming: Taiwan heeft een president gekozen die in Peking wordt verafschuwd, de kiezers zijn naar rechts getrokken in Frankrijk en hebben in Groot-Brittannië de grootste linkse meerderheid sinds een generatie geïnstalleerd.
In slechts acht dagen tijd veroorzaakte het Amerikaanse campagnetraject schokgolven: koploper Donald Trump werd geschampt door een kogel en Joe Biden stapte op met minder dan vier maanden te gaan tot de verkiezingsdag. De markten luisteren mee en het nieuws heeft de geopolitieke zorgen van beleggers naar de voorgrond gehaald. "Het is absoluut een van de belangrijkste overwegingen die we het hele jaar al in ons proces verwerken," zegt Erik Knutzen, multi-asset chief investment officer bij Neuberger Berman, die $481 miljard aan activa beheert.
"De manier waarop dat op hoog niveau tot uiting komt, is door het beoordelen van onze algehele risiconiveaus in onze portefeuille," zei hij. "Een omgeving met een verhoogd geopolitiek risico zou ertoe leiden dat u die risicoknop naar beneden draait." Dat is al duidelijk geworden in de prijzen, omdat de markten zich onmiddellijk richten op twee potentiële valkuilen die waarschijnlijk groter zullen worden door een overwinning van Trump: inflatie en beperkingen of onderbrekingen van de verkoop van halfgeleiders, met name voor Taiwan.
Goud, dat wordt beschouwd als een inflatiehedge en als een begunstigde van de vraag van centrale banken in een klimaat van wantrouwen, schoot naar een recordhoogte boven $2.450 per ounce in de dagen na de aanslag op het leven van Trump, een gebeurtenis die zijn aanhangers in een stroomversnelling heeft gebracht. "Al het beleid van Trump zal waarschijnlijk inflatoir zijn - of het nu gaat om belastingverlagingen, immigratie of re-shoring, en dus dollar bearish.
.. dus de dollar zal waarschijnlijk in waarde dalen ten opzichte van goud," zei Prashant Kothaari, CEO bij Alpha Alternatives.
Tegelijkertijd is er in minder dan een week tijd meer dan $100 miljard van de marktwaarde van Taiwan Semiconductor Manufacturing Co afgeveegd, nadat Trump dubbelzinnig klonk over zijn inzet voor de bescherming en chipindustrie van Taiwan. Goldman Sachs' cross-strait risico-indicator, die nieuws analyseert, staat onder de pieken, maar is de afgelopen week weer opgeveerd. De Taiwanese munteenheid zakte maandag naar het laagste punt in meer dan acht jaar toen beleggers het eiland ontvluchtten, dat vooroploopt in chiptechnologie en de frontlinie vormt van de spanningen tussen de VS en China.
"De terugkeer van dit geopolitieke risico heeft het enthousiasme voor de handel in AI-hardware effectief afgestompt," zei Norman Villamin, hoofdstrateeg bij Union Bancaire Privée. TAILRISICO Terwijl geldbeheerders zekerder zijn geworden van Amerikaanse renteverlagingen in september en van een Republikeins Witte Huis, sijpelen de geopolitieke zorgen door in het langeretermijndenken over het economische potentieel van de wereld en de risico's die zich op de achtergrond aftekenen. De hoge rente begint te knagen en de groei in China vertraagt.
Er zijn oorlogen in het Midden-Oosten en aan de rand van Europa waar grote mogendheden tegenover elkaar staan. "Wij zien dat de spanningen hoog blijven en dat de gevolgen voor het beleid waarschijnlijk het hele decennium zullen aanhouden," zegt David Bianco, Amerika's chief investment officer bij DWS. Hij noemde energie- en defensieaandelen en grondstoffen zoals koper en uranium die op de radar van de beleggers staan.
Franse aandelen zijn achtergebleven bij Europa en staatsobligaties hebben de steilste korting op Duitsland in een dozijn jaar gekregen door de zorgen dat een verdeelde regering eurosceptisch zal zijn en moeite zal hebben om de balans te herstellen. "Wij zijn onderwogen in Franse en Italiaanse obligaties omdat wij denken dat er politieke ruis zal zijn als zij onderhandelen over een lager begrotingstekort," zei David Zahn, hoofd Europese vastrentende waarden bij Franklin Templeton. Om zeker te zijn, is er geen sprake van paniek bij het verkopen, waardoor de S&P 500 nog maar zo'n 3% verwijderd is van het hoogste punt ooit, iets wat veel marktdeelnemers zien als een gezonde pullback - het is eerder een heroverweging van hoe politieke risico's verhandeld moeten worden.
Op dit moment stijgt de volatiliteit van Amerikaanse aandelen, gemeten door de VIX-index, maar naar historische maatstaven is deze laag en sinds begin vorige week zijn er geen dramatische stromen geweest naar zogenaamde "staart-risicofondsen" die bedoeld zijn om te profiteren in een neergang. "Geopolitiek is nooit het belangrijkste aandachtspunt van de financiële markten, die zich met name voor de aandelenmarkt altijd richten op rentetarieven en winstgroei," aldus Matt Sherwood, hoofd multi-activa beleggingsstrategie bij Perpetual in Sydney. "Maar geopolitiek is een van die kwesties die, als ze wordt geactiveerd, een grote linkse gebeurtenis kan zijn," zei hij.
"Wat een belegger dus nodig heeft, is een goedkope diversificatiestrategie die bescherming biedt tegen neerwaartse risico's en opwaarts potentieel." Op dit moment worden zesmaands opties op wilde bewegingen in de markt, zoals een grote daling in aandelen of een plotselinge verschuiving in de dollar, goedkoop verhandeld, wat suggereert dat ze ongewenst zijn. Maar er is recentelijk wat gekocht en - zoals de matige prestaties van Chinese aandelen aantonen - het optimisme dat in vorige cycli de motor was achter het rendement, is aan het afnemen.
Pankaj Agarwal, een portefeuillebeheerder bij het in Singapore gevestigde family office AT Capital, dekt zijn risico's af door zijn blootstelling aan aandelen in contanten te verminderen en callspreads op de index te kopen, een strategie die winsten kan beperken maar verliezen kan tegengaan. Anderen stellen hun verwachtingen bij voor een gierigere toekomst. "Dertig jaar lang hebben beleggers geprofiteerd van het grootste tijdperk van globalisering en geopolitieke stabiliteit dat de wereld ooit heeft gekend," zegt Michael Rosen, chief investment officer van Angeles Investments in Santa Monica.
"Een nieuw, risicovoller tijdperk is aangebroken." (Aanvullende rapportage door Dhara Ranasinghe in Londen; Geschreven door Tom Westbrook; Bewerking door Jacqueline Wong).
