1 month Ago
Het is net zo goed van toepassing op de Amerikaanse rentetarieven, en beschrijft wat we mogelijk gaan meemaken als een ongewoon grote golf van volatiliteit over de wereldmarkten beukt. De renteverhogingscycli van de Fed worden vaak geleidelijk uitgevoerd, in het beroemde "gematigde tempo" van voormalig Fed-voorzitter Alan Greenspan. Maar versoepelingscycli niet.
De geschiedenis laat zien dat renteverlagingen vaak groot, agressief en reactief zijn, omdat beleidsmakers gedwongen worden om achter de feiten aan te lopen en verwoed te reageren op schadelijke krachten die uit de hand lopen, zoals een recessie of een ernstige verstoring van de financiële markten. Of beide. Of anders gezegd, de economie beleeft praktisch nooit de fabelachtige "zachte landing".
In plaats daarvan staat ze vaak voor een noodlanding. En dat komt omdat achterblijven eerder een kenmerk van het Fed-beleid is dan een probleem. GESCHIEDENISLES Austan Goolsbee, voorzitter van de Chicago Fed, zei vrijdag dat het de taak van de centrale bank is om "stabiel" te handelen.
In een Fed-paper van mei getiteld "Lessons from Past Monetary Easing Cycles" werd geconcludeerd dat "succesvol beleidsbeheer waarschijnlijker is wanneer beleidsmakers vroegtijdig, spaarzamer en preventief handelen". Maar ondanks hun beste bedoelingen is de reactiefunctie van beleidsmakers zelden stabiel. Sinds 1990 heeft de centrale bank de rente 51 keer verhoogd en 46 keer verlaagd.
Dit lijkt misschien een beetje verrassend, aangezien de inflatie een groot deel van die tijd onder het streefcijfer lag. Maar de rente is agressiever verlaagd dan verhoogd, wat misschien begrijpelijk is in het licht van de dotcom crash, de wereldwijde financiële crisis en de COVID-19 pandemie. In twee van deze perioden daalde de fed funds rate tot bijna nul, en in één geval bleef het daar bijna zeven jaar lang.
De beleidsrente is 40 keer met een kwart procentpunt verhoogd en 11 keer met een half procentpunt of meer. Tot de stijging van de wereldwijde inflatie na de pandemie en de inval van Rusland in Oekraïne, had de Fed de rente slechts één keer met 75 basispunten verhoogd, in november 1994. In de meest recente renteverhogingscyclus gebeurde dat vier keer.
Ter vergelijking: sinds 1990 is de rente 28 keer met kwartpunten verlaagd en 18 keer met 50 basispunten of meer, waarvan zeven keer met 75 basispunten of meer. Er zijn in de afgelopen 40 jaar slechts twee Fed-verruimingscycli geweest die als soepel en geleidelijk konden worden gekenmerkt: begin jaren negentig, toen de meeste verlagingen van 525 basispunten in kwartpuntclips werden doorgevoerd, en halverwege de jaren negentig, toen een recessie werd afgewend met slechts drie verlagingen van kwartpunten in acht maanden. ONTWERPFOUT In veel opzichten is de Fed het slachtoffer van haar eigen strategie.
Het is een op gegevens gebaseerd, op consensus gebaseerd besluitvormingsorgaan, dus het moet eerst de harde economische gegevens zien voordat het handelt. Aangezien de Fed zich vaak baseert op vertraagde indicatoren, zal ze per definitie bijna altijd "achter de feiten aanlopen". De uitdaging is om ervoor te zorgen dat deze achterstand zo kort mogelijk is.
De andere optie is niet veel beter. Bob Elliott, CEO van Unlimited Funds en voormalig directeur van Bridgewater, zegt dat de "fundamentele constructie" van de Fed betekent dat het een reactieve instelling is met beperkte voorspellende bevoegdheden, dus is het beter om te observeren dan te voorspellen. "Het alternatief is om beleid te voeren op basis van voorspellingen en te proberen de curve voor te zijn.
Er zijn aanwijzingen dat de Fed weinig tot geen vermogen heeft om te voorspellen wat er gaat gebeuren," zegt Elliott. Anderen zijn echter minder liefdadig. Zij beweren dat het absoluut de taak van de Fed is om proactief te zijn in het kalibreren van het beleid, zodat het aan haar tweeledige doel van "maximale werkgelegenheid en stabiele prijzen" voldoet en financiële stabiliteit garandeert.
"Het is gevaarlijk om alle recessie-indicatoren te hebben genegeerd, net zoals ze in 2008 hebben gedaan," zegt David Blanchflower, professor economie aan het Dartmouth College en voormalig renteopsteller van de Bank of England. "Ze zijn nu bezig met een inhaalslag nu de slechte gegevens binnenkomen." ONVERANDERD Zal het deze keer anders zijn? Toen bovengenoemd Fed-document in mei werd gepubliceerd, rekende de rentemarkt op ongeveer 125 basispunten versoepeling door de Fed tussen dat moment en eind 2025.
Maar zoals de auteurs van de paper opmerkten: "Vergeleken met het historische record zou zo'n ondiepe versoepeling na ruwweg anderhalf jaar vanaf het begin van de versoepeling ongekend zijn." Mei lijkt lang geleden. Aandelenkoersen en obligatierendementen tuimelen nu snel en de VIX volatiliteitsindex - de "angstindex" van Wall Street - staat op het hoogste niveau ooit, met uitzondering van 2008 en 2020.
Als de geschiedenis een leidraad is - in die twee gevallen werden de rentevoeten tot nul verlaagd - moeten we uitkijken naar die liftschacht. (De hier geuite meningen zijn die van de auteur, een columnist voor Reuters) . Resultaten Zuid-Afrikaanse banken in de schijnwerpers in aanloop naar eerste renteverlagingen CANADA FX SCHULD - Canadese dollar verstevigt, rendement benchmark daalt Logische beurscorrectie in VS en Europa Wall Street koerst af op fors lagere opening Magnificent Seven verliezen $1 biljoen aan waarde, aangevoerd door Apple, Nvidia Nigeriaanse protesten zwakken af na dodelijk politieoptreden Oplevende yen brengt hoogvlieger Japan Inc terug naar de aarde Kellanova springt op bericht over interesse in overname van Snickers-maker Mars Amerikaanse futures wijzen op rode opening Wall Street AI-chip startup Groq gewaardeerd op $2,8 miljard na laatste financieringsronde.
